Sans inflation en vue, pourquoi le débat sur l’inflation?

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Arguments en faveur de l’inflation: la masse monétaire

L’inflation est toujours et partout un phénomène monétaire, a déclaré l’économiste du marché libre Milton Friedman. En d’autres termes, il y a trop d’argent disponible pour rechercher les biens et services proposés. Ceux qui soutiennent cette croyance largement répandue disent que la vague d’argent de plusieurs milliards de dollars créée par les gouvernements et les banques centrales pour lutter contre les retombées économiques du virus va, tôt ou tard, traverser toute l’économie et faire grimper les prix. Il y avait une grande crainte qu’une relance massive déclenche une flambée de la demande après la crise financière mondiale de 2008, mais cela ne s’est jamais produit; une grande partie de l’argent neuf de la Fed est restée dans les bilans des banques. Cette fois, l’argent fait son chemin dans les poches des consommateurs et des entreprises.

Affaire contre: la vitesse de l’argent

Les prix sont affectés par la fréquence à laquelle l’argent est utilisé, pas seulement par sa quantité. C’est une explication de l’inflation modérée depuis la crise financière, alors même que les banques centrales ont augmenté les presses à imprimer. Aux États-Unis, la «vitesse» de la monnaie – la fréquence à laquelle elle change de mains, car les gens l’utilisent pour acheter des biens et des services – a chuté en 2008 et ne s’est jamais rétablie. En 2020, il s’est effondré à des niveaux sans précédent, environ la moitié du niveau observé au cours de la décennie précédente. La thésaurisation de l’argent en raison des perspectives incertaines explique en partie le phénomène. Certains économistes estiment que la vitesse de la monnaie va probablement s’accélérer à mesure que le système bancaire sera plus sain et qu’une population croissante âgée de 20 à 54 ans s’associera pour faire en sorte que le nouvel argent circule beaucoup plus rapidement cette fois.

Arguments en faveur de l’inflation: les ménages sont affligés

Les dépenses peuvent rebondir plus rapidement qu’après 2008 et faire grimper les prix parce qu’une réponse politique plus agressive a amorti le coup porté aux ménages. Les gouvernements ont fourni un soutien substantiel aux travailleurs qui ont été congédiés ou licenciés. Plus de 150 millions d’Américains ont reçu des chèques d’une valeur maximale de 1 200 $. La plupart devraient recevoir un autre chèque de 1400 dollars dans le cadre du plan de secours de 1,9 billion de dollars de Biden – un paquet suffisamment important pour pousser l’économie au-delà de sa limite de vitesse durable, selon certains économistes. La relance budgétaire, contrairement au type monétaire, peut aller directement entre les mains des gens – là où elle est susceptible d’être dépensée. De plus, la hausse des marchés boursiers et immobiliers a contribué à ajouter plus de 5000 milliards de dollars à la valeur nette des ménages américains en 2020.

Cas contre: les ménages sont prudents

Les revenus ont peut-être résisté dans les mois qui ont suivi l’épidémie de coronavirus grâce à l’intervention du gouvernement, mais les taux d’épargne étaient plus élevés. C’est en partie dû aux fermetures qui ont laissé les restaurants et les bars fermés et les voyages aériens largement évités. Mais même si les économies rouvrent et que les consommateurs ont plus d’options, les inquiétudes concernant la santé et les perspectives d’emploi pourraient les amener à rester prudents en matière de dépenses. Quelque 10 millions d’Américains sont restés sans travail début février en raison des retombées de la pandémie. Près de 40% des chômeurs ont été sans emploi pendant 27 semaines ou plus, et l’incertitude concernant le virus et le déploiement des vaccins peut restreindre l’embauche et l’activité.

Arguments en faveur de l’inflation: les banques centrales lâches

Les gardiens de longue date de la stabilité des prix sont plus disposés que jamais à relâcher les rênes, une tendance soulignée par le dévoilement par la Fed en août 2020 d’une nouvelle approche qui permet à l’inflation de dépasser et de rester là – donc en moyenne 2% au fil du temps – avant d’emprunter. les coûts doivent être augmentés pour refroidir les choses. Une politique monétaire souple a déjà été tentée dans le cadre de la campagne visant à augmenter l’inflation, et elle n’a pas été à la hauteur. Maintenant, cependant, les banques centrales s’engagent à compenser une partie de l’inflation perdue pendant les ralentissements.

Arguments contre: marchés du travail lâches

Une règle de base pour les décideurs politiques est qu’il y a un compromis entre l’inflation et le chômage, qui, tracé sur papier, produit ce qu’on appelle la courbe de Phillips. L’idée est que les prix ne subiront une pression à la hausse soutenue que lorsque l’économie utilisera toutes ses ressources – y compris la main-d’œuvre. Pourtant, même les prévisionnistes optimistes disent qu’il faudra des années avant que les États-Unis n’emploient autant de personnes qu’ils ne l’étaient en 2019, lorsque le taux de chômage était le plus bas depuis un demi-siècle. En tenant compte de la baisse de la participation de la population active pendant la pandémie, Bloomberg Economics estime que le chômage aux États-Unis est de 9,1%, plutôt que le taux de 6,3% annoncé dans le rapport sur l’emploi de janvier. Une économie qui n’utilise pas toutes ses ressources disponibles, telles que la main-d’œuvre, a généralement une marge de croissance sans déclencher l’inflation. Et une leçon clé de la longue expansion des années 2010 était que ces ressources étaient plus importantes qu’on ne le pensait auparavant.

Arguments en faveur de l’inflation: chocs d’offre

Il est déjà prouvé que les perturbations des chaînes d’approvisionnement poussent les prix de certains produits à la hausse, alors que des pénuries surviennent dans des secteurs clés tels que les semi-conducteurs, la flambée des coûts d’expédition et la hausse des prix de l’énergie. Les gouvernements ont également fait pression sur les entreprises pour qu’elles ramènent chez elles la fabrication de produits stratégiques (masques, médicaments, puces informatiques) même si cela les rend plus chers. Les tendances désinflationnistes des dernières décennies ont été tirées par «le commerce, la technologie et les titans» – importations bon marché, progrès technologiques et géants des entreprises ayant le pouvoir de supprimer les salaires. Mais le même trio est également blâmé pour l’élargissement de l’écart entre les riches et les pauvres et fait face à un examen politique qui pourrait changer radicalement la dynamique de l’inflation.

Cas contre: capacité de rechange

La lutte contre Covid-19 a souvent été comparée à une guerre réelle, le genre de catastrophe qui a historiquement déclenché l’inflation. Mais il y a une différence importante. Les conflits militaires détruisent l’offre de l’économie, comme les usines et les lignes de chemin de fer, entraînant des goulots d’étranglement et des pénuries qui poussent les prix à la hausse. Le coronavirus a laissé ces installations intactes – même si elles ne sont pas toutes utilisées actuellement. Dans une pandémie, c’est la demande qui prend le plus gros coup, déclare Alicia Garcia Herrero, économiste en chef pour l’Asie-Pacifique chez Natixis SA. «Le capital n’est ni détruit ni épuisé, il est donc beaucoup plus facile de se retrouver avec une capacité excédentaire», a-t-elle déclaré.

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