Rencontrez le Baby Cousin de Venture Capital, Venture Debt

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Fondamentalement, le prêt à risque est un financement par emprunt pour les entreprises qui ne réalisent pas encore de profit – soit parce qu’elles utilisent des liquidités pour se développer jusqu’à ce qu’elles puissent être vendues ou introduites en bourse, ou parce que leur produit ou service est encore au stade du démarrage. .

2. Quelle est la dette de capital-risque?

Selon une estimation du prêteur privé Trinity Capital Inc., le marché des contrats de dette de risque potentiels basés sur les investissements actuels en capital-risque s’élève à environ 47 milliards de dollars, selon une estimation du prêteur privé Trinity Capital Inc. En ce qui concerne les nouveaux prêts, l’activité totale est passée à environ 25 milliards de dollars en 2019 contre 5 milliards de dollars en 2010 , selon Pitchbook. Le marché des prêts à risque est en hausse, alimenté par des sociétés de capital-risque qui ont à la fois levé et investi un montant record de capital en 2020. 79,2 milliards de dollars en 2020, offrant aux fondateurs et aux sociétés de capital-risque une nouvelle stratégie de sortie potentielle attrayante. Étant donné que les prêts à risque peuvent servir de pont vers un éventuel accord SPAC, le boom de l’espace pourrait accélérer la croissance du marché de la dette à risque.

3. Les prêts à risque sont-ils en concurrence avec le capital-risque?

Pas nécessairement. Certaines sociétés de capital-risque encouragent les startups dans lesquelles elles investissent à emprunter au lieu de lever plus de capitaux en émettant plus d’actions – ce qui diluerait leurs propres participations. Ainsi, plus les entreprises de capital-risque consacrent de l’argent à la création et au fonctionnement des startups, plus les prêteurs ont la possibilité de fournir des capitaux pour les maintenir sur la voie de la rentabilité. La pandémie de Covid-19 a également contraint certaines startups à rester privées plus longtemps, augmentant ainsi le besoin pour elles de s’endetter pour continuer à fonctionner.

Les prêteurs à risque interviennent après que les sociétés de capital-risque aient déjà pris des participations en actions – généralement après deux ou trois cycles de financement par actions. En règle générale, les prêteurs contractent des dettes auprès des entreprises lorsqu’elles ont dépassé leurs tout premiers stades, comme après avoir développé un produit et que leur technologie a fait ses preuves.

5. À quoi ressemblent les offres?

Ils peuvent prendre de nombreuses formes différentes selon l’emprunteur, mais la plupart des prêteurs essaient de trouver quelque chose de tangible – soit un actif, une valeur potentielle du produit ou des revenus futurs projetés – pour aider à obtenir le financement qu’ils fournissent.

• Des prêts de revenus récurrents sont accordés aux entreprises qui anticipent des revenus réguliers et attendus – par exemple, lorsqu’une entreprise a décroché un contrat pour fournir des services. Parfois, les prêteurs n’autorisent les entreprises à emprunter qu’un certain montant jusqu’à ce qu’elles atteignent certains jalons de revenus, ou ils s’assurent que les accords incluent des clauses restrictives ou des clauses contractuelles basées sur ces points de référence.

• Prêts basés sur des produits – Ces transactions, souvent dans des secteurs comme les sciences de la vie, dépendent du succès futur d’un produit ou d’un service. Souvent, les prêteurs investissent une fois que la technologie a été développée et testée, et l’entreprise essaie de la vendre.

• Financement d’équipement – Par le biais de ces accords, les prêteurs fournissent un financement garanti par des équipements appartenant à des emprunteurs, comme des routeurs pour une entreprise de télécommunications ou des machines d’essai pour une entreprise médicale. Ces actifs corporels peuvent être liquidés si l’emprunteur n’est pas en mesure de faire face aux remboursements de sa dette.

• Bons de souscription d’actions – Ils permettent au prêteur d’acheter des actions de la société qui emprunte à un prix spécifique à une date ultérieure, ce qui peut être très rentable si l’entreprise réussit. Ceux-ci peuvent également compenser les pertes de crédit dans le portefeuille d’un prêteur à risque.

Les banques, comme la Comerica Bank et la Silicon Valley Bank, fournissent environ la moitié de ce type de financement – bien que la part globale fournie par ces institutions financières ait diminué au cours de la dernière décennie. De plus en plus, les prêteurs alternatifs appelés sociétés de développement commercial, notamment Hercules Capital Inc., Horizon Technology Finance Corp. et Runway Growth Credit Fund Inc., interviennent pour gagner des parts de marché. D’autres fonds privés fournissent également des financements dans le secteur très fragmenté.

Les emprunteurs qui exploitent le marché des prêts à risque appartiennent à un certain nombre de secteurs, notamment les sciences de la vie, la technologie ou la vente au détail. En règle générale, ils ont traversé une ou plusieurs rondes de financement de capital-risque et se frayent un chemin vers la rentabilité, ou une sortie sous la forme d’une introduction en bourse, d’une vente ou d’une fusion avec une SPAC. Le détaillant de produits de beauté Birchbox Inc. et la société de télémédecine Hims & Hers Health Inc. ont également exploité le marché des prêts à risque ces dernières années.

Pour les prêteurs, ce sont les rendements: ils sont généralement en mesure de commander des taux d’intérêt de 7% à 14% sur les prêts à échéance de trois à six ans, selon les recherches de Wells Fargo Securities LLC. Le prêteur à risque Applied Real Intelligence estime que les bailleurs de fonds non bancaires ont rapporté plus de 20% par an de 2005 à 2019, soit environ le double de celui des types moins risqués d’opérations de dette privée et environ 10 fois celui de la dette de qualité investissement. Les bons de souscription qui sont attachés à bon nombre de ces transactions – qui peuvent avoir une durée de conservation allant jusqu’à dix ans – peuvent également être très rentables lorsqu’un emprunteur entre en bourse. Les emprunteurs, quant à eux, peuvent obtenir de l’argent pour les envoyer à leur prochain tour de financement ou sortir sans diluer davantage les actionnaires existants.

9. Quels sont les pièges?

Sur ce marché, les prêteurs financent des entreprises qui ne gagnent pas encore d’argent, un pari risqué qui nécessite beaucoup de diligence raisonnable. Les entreprises adossées à des CR peuvent avoir des actifs minimes, ce qui signifie qu’il y a parfois peu de garanties pour obtenir un financement également. La concurrence accrue entre les prêteurs alternatifs ouvre la porte à un assouplissement des clauses restrictives, les termes des documents de dette destinés à protéger les créanciers. Le marché est également insulaire, ce qui signifie que les nouveaux prêteurs peuvent avoir du mal à établir des relations avec des sociétés de capital-risque qui leur enverront des accords.

Les banques sont les plus fortement réglementées des prêteurs à risque – un fait qui limite le montant qu’elles peuvent prêter à chaque entreprise et impose des clauses restrictives strictes sur les contrats de dette. Les BDC ne sont pas des banques qui ont des obligations d’information publiques régulières et certaines contraintes sur la composition du portefeuille. Les fonds de la dette privée qui interviennent pour consentir ces prêts ne sont en grande partie pas réglementés. Les régulateurs ont mis en garde contre la croissance de la dette privée en général et ses vulnérabilités potentielles. Mais malgré les avertissements sévères dans les premiers stades de la pandémie de Covid-19, la plupart des portefeuilles des banques parallèles se sont mieux comportés que les observateurs du marché ne le craignaient – soutenus en partie par le flux de liquidités dans le crédit, les mesures de réduction des coûts et les contributions des actionnaires. Aux États-Unis, le taux global de défaut de crédit privé est tombé à 3,6% au quatrième trimestre 2020, après un sommet de 8,1% au deuxième, selon le cabinet d’avocats Proskauer.

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