Qui a besoin des analystes Tesla quand il y a Reddit?

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Je crains que si les maisons de courtage deviennent collectivement plus optimistes, l’action risque de devenir totalement indépendante des fondamentaux financiers, ce qui permet à une bulle qui est en partie motivée par le trading d’options spéculatives et les stratégies de momentum de gonfler encore plus. Même le PDG Elon Musk a mis en garde l’année dernière sur la richesse du cours de l’action de Tesla, et c’est à ce moment-là que sa valeur ne représentait qu’une fraction de ce qu’elle est aujourd’hui.

Les analystes de Wall Street sont un groupe intrinsèquement optimiste (les courtiers gagnent de l’argent lorsque les investisseurs achètent des actions) et ils pourraient ressentir de la pression pour ne pas être trop critiques à l’égard des entreprises, de peur que la direction ne leur refuse l’accès (ou pire empêche leur employeur de faciliter les augmentations de dette et de capitaux propres).

Dans le cas de Tesla, le côté vendeur a été inhabituellement sceptique, mais cela les a laissés à la poursuite du stock. Les investisseurs qui ont suivi leur conseil de ne pas acheter ont raté d’énormes gains. Tesla a ajouté plus de 150 milliards de dollars en valeur marchande au cours de la semaine dernière et, compte tenu de l’augmentation potentielle du nombre d’actions provenant des options sur actions, il vaut maintenant plus de 1 billion de dollars.

«Il n’y a pas de façon élégante de dire cela autrement que de dire que nous avons complètement erré dans l’action de TSLA», a écrit la semaine dernière l’analyste de RBC Capital Markets, Joseph Spak. Son homologue, l’analyste Evercore ISI Chris McNally, a avoué qu’il était «du mauvais côté de TSLA depuis plus d’un an maintenant», et a presque triplé son objectif de prix à 650 $. Lundi, l’analyste du Credit Suisse Group AG, Dan Levy, a doublé son objectif de cours à 800 dollars. L’action a clôturé la semaine dernière à 880 $.

Pour les partisans de Tesla, ces mea culpas seront considérés comme une confirmation que les analystes du secteur automobile n’ont jamais bien compris l’entreprise. Les ambitions de Tesla vont bien au-delà de la construction de voitures pour englober des choses comme l’énergie solaire et le stockage d’énergie. Pourtant, les analystes couvrant le titre sont pour la plupart des experts de l’industrie automobile.

Musk a encouragé ses partisans à ignorer ce que dit Wall Street et a réprimandé ces interlocuteurs financiers pour avoir posé des questions «ennuyeuses» sur les appels sur les bénéfices.

«Je pense que beaucoup d’investisseurs de détail ont en fait des informations plus approfondies et plus précises que la plupart des grands investisseurs institutionnels et certainement une meilleure compréhension que la plupart des analystes», a déclaré Musk l’année dernière. Qui a besoin des conseils coûteux d’une grande banque d’investissement quand il y a Reddit?

Les perspectives de Tesla se sont améliorées ces derniers temps: ses difficultés de fabrication se sont atténuées, le bilan est plus sûr et il a enregistré plusieurs trimestres de rentabilité. L’élection de Joe Biden devrait signifier que la politique américaine devient plus favorable aux véhicules électriques. Cependant, rien de tout cela ne justifie de valoriser la société Musk à 27 fois ses revenus attendus pour 2020 (pour le contexte: l’un des plus grands concurrents de Tesla, Volkswagen AG, négocie 0,3 fois ses ventes).

L’explication maladroite de Spak pour avoir abandonné sa position baissière en dit long: il a déclaré que son plus gros échec était de sous-estimer la capacité de Tesla à «profiter du cours de son action pour lever des capitaux à peu de frais et financer les dépenses de capacité et la croissance».

En d’autres termes, il n’a pas anticipé que l’action de Tesla atteindrait des sommets aussi élevés et lui permettrait ainsi d’imprimer de l’argent sans trop diluer les investisseurs existants – Tesla a levé environ 12 milliards de dollars grâce aux ventes d’actions en 2020.

Vous savez qu’Alice a atteint le Pays des Merveilles lorsque l’un des principaux arguments en faveur de l’achat d’une action est le cash qu’elle peut générer en émettant encore plus d’actions. Pour être clair, c’est certainement un gros avantage par rapport à VW et aux autres constructeurs automobiles traditionnels qui doivent financer des investissements en vendant des voitures. Tesla n’est pas unique à cet égard: le constructeur automobile chinois NIO Inc. et un grand nombre de nouveaux venus soutenus par des sociétés d’acquisition à vocation spéciale ont également exploité la ferveur des investisseurs pour collecter des fonds à bon marché.

Les analystes de Tesla les plus optimistes attribuent généralement beaucoup de valeur à des activités telles que le covoiturage autonome, la vente de groupes motopropulseurs à des tiers, l’énergie et l’assurance, dont certaines sont petites ou n’existent pas encore. «Pensez à Tesla comme à un ETF ESG ou d’innovation dans le domaine du changement climatique», déclare Adam Jonas de Morgan Stanley, qui appelle de manière cryptée Tesla «l’élu».

Heureusement, d’autres restent tenaces dans leurs points de vue démodés et plus circonspects. «En fin de compte, les investissements valent la valeur actualisée de leurs flux de trésorerie futurs», a récemment déclaré Ryan Brinkman, analyste chez JPMorgan Chase & Co., à Esha Dey de Bloomberg News. L’objectif de prix de 105 $ de Brinkman est de plus de 85% inférieur au niveau actuel.

L’objectif de prix de 230 $ de l’analyste de Barclays Brian Johnson reflète les risques d’exécution et la concurrence que Tesla rencontrera d’autres constructeurs automobiles. Il est le premier à admettre que son avertissement selon lequel la montée de Tesla rappelle la bulle dotcom le fait passer pour un ennuyeux «OK, boomer», mais cela ne veut pas dire qu’il a tort.

En vérité, les gestionnaires de portefeuille ne prêtent pas toujours beaucoup d’attention au prix cible que les analystes mettent sur une action. Les analystes les mieux notés ne sont pas toujours les meilleurs sélectionneurs de titres: c’est la qualité et l’originalité de leur analyse qui comptent.

J’espère donc que Brinkman et Johnson résisteront à la pression externe pour obtenir le «nouveau paradigme» parce que le marché est plus sain lorsqu’il y a une pluralité de points de vue. Si le côté de la vente capitule et fournit une justification après le fait à la montée inexplicable de Tesla, alors Tesla risque de devenir totalement désamarré. Et puis les investisseurs particuliers qui ont battu les analystes l’année dernière risquent vraiment d’être blessés.

Cette colonne ne reflète pas nécessairement l’opinion du comité de rédaction ou de Bloomberg LP et de ses propriétaires.

Chris Bryant est un chroniqueur d’opinion de Bloomberg couvrant les entreprises industrielles. Il a auparavant travaillé pour le Financial Times.

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