Qu’est-ce qu’une «prime temporaire» et où est passée la mine?

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1. Qu’est-ce qu’une prime temporaire, de toute façon?

C’est la différence entre ce que vous obtenez en bloquant votre argent pendant une période prolongée et ce que vous obtiendriez si vous continuiez simplement à reconduire des instruments à court terme pendant la même période. De nombreux investisseurs et analystes utilisent la prime de terme sur un billet du Trésor pour décider si cela vaut la peine d’être acheté. Selon un modèle de la Réserve fédérale, la prime de terme offerte par les bons du Trésor à 10 ans a été en moyenne d’environ 1,56 point de pourcentage depuis 1961. Elle a atteint un creux historique de -1,15 point de pourcentage en mars 2020. Elle oscille maintenant à environ 0,61 point de pourcentage. .

2. Pourquoi récompenser les détenteurs d’obligations à plus long terme?

Plus vous prêtez de l’argent à quelqu’un (ou, dans ce cas, à un gouvernement), plus il y a de temps pour que les choses tournent mal. L’ancien patron de la Fed, Ben S. Bernanke, affirme que dans son analyse, la prime de terme reflète le tampon dont les investisseurs ont besoin pour tenir compte de deux risques clés. Le premier concerne les variations de la demande ou de l’offre d’obligations, qui peuvent affecter les prix. L’autre est l’inflation, qui réduirait la valeur réelle des futurs paiements obligataires. Lorsque les investisseurs se sentent plus incertains sur l’un ou l’autre point, ils exigent une prime plus élevée sous la forme de taux plus élevés.

3. En quoi est-ce différent d’une courbe de rendement?

Les courbes de rendement sont un moyen de mesurer la différence entre ce qu’une personne obtient en investissant son argent pendant des périodes entièrement différentes, par exemple deux ans contre 10 ans. Cet écart comprend la prime de terme ainsi que d’autres variables, y compris une prime de liquidité qui reflète à quel point il est difficile ou facile de négocier les titres.

4. Que se passe-t-il avec les primes à terme?

Les rendements des bons du Trésor à long terme, qui étaient restés en dessous de 1% depuis mars 2020, se sont détachés de cette marque cette année, car les visions d’une économie post-pandémique forte ont incité les investisseurs à recalculer le risque d’inflation. Plus de la moitié de la force de cette hausse est venue d’une hausse de la prime de terme, le reste étant dû à une projection de la Fed déplaçant son taux directeur plus haut à un moment donné. Le modèle ACM de la Fed de New York pour la prime de terme de 10 ans est passé au-dessus de zéro en février, la première fois que cela s’est produit depuis 2018. Cela a mis fin au fait qu’il s’agissait en fait d’un rabais, ce qui signifie que la prime de terme était négative, la plupart du temps pour des années avant cela. D’autres facteurs sont également entrés en jeu.

5. Qu’est-ce qui fait augmenter les primes à terme?

Il y a aussi une dynamique offre-demande. D’une part, l’énorme augmentation des emprunts du Trésor pour financer des milliers de milliards de dollars de dépenses de secours en cas de pandémie se poursuivra. D’autre part, la Fed siphonne moins de cette nouvelle offre parce qu’elle achète moins d’obligations qu’elle ne l’a fait en 2020, lorsqu’elle a récolté environ 2,4 billions de dollars de bons du Trésor dans le cadre de sa réponse à la crise pandémique. La Fed achète actuellement pour 80 milliards de dollars de bons du Trésor par mois dans le cadre de son programme d’achat d’actifs, un rythme qui totaliserait 960 milliards de dollars pour l’ensemble de 2021. Ainsi, même si les émissions de dette nette du Trésor en 2021 seront inférieures au record de l’année dernière de plus de 4 billions de dollars, les investisseurs privés devront acheter davantage compte tenu de la moindre présence de la Fed sur le marché cette année, selon les prévisions de JPMorgan Chase & Co.

6. Pourquoi pourrait-il augmenter davantage?

La plupart des stratèges de Wall Street voient une marge de manœuvre pour que la prime de terme augmente. Praveen Korapaty, stratège en chef des taux chez Goldman Sachs Group Inc., dit qu’il est raisonnable de prévoir qu’il reviendra à sa moyenne au cours de la période de 2010 à 2014, avant de plonger fortement en dessous de zéro. Selon le modèle Fed ACM, la moyenne pendant cette fenêtre était d’environ 1,5 point de pourcentage. Des augmentations supplémentaires des primes de terme semblent probables car les investisseurs exigeront probablement encore plus de compensation pour le risque d’inflation, étant donné que la Fed a adopté un nouveau schéma de politique en 2020. Au lieu de considérer son objectif d’inflation de 2% comme un plafond rigide, le nouveau L’approche consistera à laisser les pressions sur les prix devenir chaudes pendant un certain temps pendant une reprise, à une inflation moyenne de 2% au fil du temps. Roberto Perli, associé de Cornerstone Macro LLC et ancien économiste de la Fed, voit également de fortes chances que la prime de terme augmente encore. Pourtant, Perli prévient que si les choses tournent étonnamment mal avec la reprise économique – si de nouvelles variantes du virus, par exemple, provoquent une résurgence qui entraîne de nouveaux verrouillages commerciaux – elle pourrait reculer à nouveau.

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