Pourquoi la politique de taux de change du Nigéria est un tel champ de mines

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1. Pourquoi le Nigéria a-t-il plusieurs taux de change?

Le Nigéria est le plus grand producteur de pétrole d’Afrique, qui représente plus de 90% des recettes en devises. La chute des prix du brut à partir de 2014 a provoqué un resserrement économique. Plutôt que de dévaluer le naira, la banque centrale a opté en 2017 pour mettre en œuvre un taux unique pour les transactions gouvernementales, indexé sur le dollar américain, et un taux plus faible déterminé par le marché pour les investisseurs et les exportateurs. Ce taux plus faible est connu sous le nom de Nafex. D’autres taux ont été institués pour les voyageurs et les petites et moyennes entreprises. L’idée était d’améliorer la liquidité et d’encourager les entrées de dollars. (Il existe également un marché noir des devises florissant, qui valorise le naira à environ 18% de moins que le taux Nafex.)

2. Comment la pandémie a-t-elle aggravé les choses?

Alors que les revenus pétroliers ont chuté pendant la crise du Covid-19, le naira a été dévalué deux fois en un an. Plus récemment, le 22 mars, les autorités ont annoncé que le Nafex serait également utilisé pour les transactions gouvernementales. Pourtant, la banque centrale continue de répertorier le taux de change indexé de 379 nairas par rapport au dollar sur son site Web, et son gouverneur, Godwin Emefiele, insiste sur le fait que le Nigéria n’est pas en train de passer à un régime de taux de change flexible.

3. Que gagne-t-on en développant l’utilisation du Nafex?

Le Nigéria a subi des pressions du Fonds monétaire international et de la Banque mondiale pour réformer sa politique de change. La Banque mondiale a retenu un prêt de 1,5 milliard de dollars jusqu’à ce que le gouvernement commence à mettre en place des réformes monétaires pour attirer les investissements. L’extension de l’utilisation du Nafex rapproche le gouvernement de la reprise des pourparlers sur la facilité, dont il a besoin pour couvrir un déficit budgétaire croissant et augmenter les réserves de change. La dévaluation du naira pour les transactions officielles contribuera également à augmenter les revenus du gouvernement, car tout le brut du pays est vendu pour des dollars et les revenus sont convertis en naira dans ses livres.

4. Quel est l’inconvénient?

Le Nigéria consacre environ 70% de ses revenus au service de la dette publique. L’adoption du Nafex pour les transactions gouvernementales signifie que les frais d’intérêt sur la composante dollar de la dette du Nigéria augmenteront en naira, annulant une partie des avantages budgétaires d’une monnaie plus faible. De plus, le bureau de gestion de la dette du pays utilise un taux de change de 380 nairas pour un dollar. S’il passait également au taux Nafex plus faible, les indicateurs de la dette du pays se détérioreraient, ce qui rendrait plus difficile et plus onéreux de lever de nouveaux financements. Les prix de l’électricité et de l’essence sont également liés au taux de change et augmenteront avec l’adoption de Nafex, exerçant une pression supplémentaire sur le gouvernement pour qu’il réduise les subventions coûteuses au risque d’accumuler des troubles sociaux.

5. Qu’est-ce que cela signifie pour les investisseurs?

Le Nigéria s’oriente peut-être vers une gestion plus conventionnelle de sa monnaie. Le vice-président Yemi Osinbajo a déclaré que le gouvernement s’était engagé à adopter à terme un taux de change unique. Cela pourrait attirer les investisseurs étrangers découragés par le système actuel. L’adoption du Nafex par les agences gouvernementales pour toutes leurs transactions motiverait également la banque centrale à maintenir la stabilité du naira grâce à une augmentation de l’approvisionnement en dollars du marché Nafex. Cela contribuerait à remédier à la faible liquidité, une lacune majeure du régime monétaire actuel.

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