La plomberie du marché derrière les frénésies boursières mèmes: QuickTake

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Malgré leur nom, les penny stocks coûtent parfois plus d’un dollar. L’idée centrale est la suivante: ce sont les plus petites entreprises, le marigot des actions. Bien que certaines actions cotées à la Bourse de New York ou au Nasdaq répondent à la définition, la grande majorité se négocie de gré à gré – essentiellement le Far West, où il n’y a pas d’exigences d’inscription et où presque tout est permis. Avant la pandémie, le volume quotidien en vente libre (OTC) était généralement inférieur à 10 milliards d’actions. Mais lorsque les gens ont été mis en quarantaine chez eux, le commerce de détail a explosé. Le volume total de gré à gré a dépassé les 20 milliards d’actions en novembre, puis a dépassé les 140 milliards le 8 février. Des sociétés telles que Zomedica Corp., un fabricant de médicaments pour animaux de compagnie sans revenus, étaient soudainement les actions les plus échangées en Amérique.

Les commandes passées par des particuliers auprès de Robinhood Markets Inc., de Charles Schwab Corp. ou de l’un des autres grands courtiers de détail arrivent rarement sur les marchés publics tels que le NYSE ou le Nasdaq. Au lieu de cela, ils sont généralement dirigés vers un intermédiaire tel que Citadel Securities LLC ou Virtu Financial Inc., qui paient les courtiers pour ce privilège. Ces sociétés de trading dites à haute fréquence utilisent une technologie de pointe pour exécuter des ordres si efficacement qu’elles peuvent récolter des bénéfices en collectant un petit spread sur de vastes volumes de négociation. Ils veulent des commandes de clients de détail, dont les achats et les ventes ont tendance à s’équilibrer, plutôt que des institutions, qui sont plus susceptibles de faire de gros paris avisés qui laissent les entreprises à haute fréquence avec des pertes.

Le paiement du flux d’ordres a permis aux courtiers de détail d’arrêter de facturer leurs clients pour le trading. Sans la barrière des frais, des applications telles que Robinhood qui rendent le trading facile et amusant ont généré une flambée des volumes de vente au détail et des échanges basés sur les médias sociaux. Mais lorsque les courtiers de détail gagnent de l’argent grâce aux transactions de paiement pour flux de commandes, et non à partir de frais de négociation, cela pose la question de savoir quels clients ils essaient vraiment de servir.

GameStop est l’exemple le plus célèbre, mais un stock meme est tout investissement mis en avant sur un site de média social tel que Reddit. En janvier 2021, une campagne collective en ligne a fait grimper les prix de GameStop, de l’opérateur de théâtre AMC Entertainment Holdings Inc., et même de l’argent. Au plus fort de la frénésie de janvier, le cri de ralliement sur le sous-répertoire WallStreetBets était «les mains de diamant», un appel à tenir quoi qu’il arrive – et à donner à l’industrie traditionnelle de l’investissement un majeur figuratif. Mais lorsque les pertes se sont intensifiées, de nombreux participants ont été contraints de vendre. Certains critiques ont comparé les campagnes sur les réseaux sociaux aux escroqueries par pompage et vidage dans lesquelles des courtiers sans scrupules vantent des actions qu’ils possèdent déjà pour augmenter leur valeur avant de les vider avec un profit énorme.

Toutes les transactions boursières américaines sont soutenues par le Depository Trust & Clearing Corp., un élément du socle du marché qui attire rarement l’attention. Lorsque les actions de GameStop – qui se négociaient à un prix moyen d’environ 7 $ tout au long de 2020 – ont atteint un sommet vertigineux de 483 $ le 28 janvier, la DTCC a dit à Robinhood de poney plus d’argent pour couvrir les pertes potentielles. Cela a conduit Robinhood à interdire temporairement la négociation de GameStop et d’autres actions chaudes, faisant éclater la bulle.

Les transactions boursières, même si elles semblent instantanées, prennent en fait deux jours – appelés T + 2 – pour se régler. En d’autres termes, l’acheteur n’obtient pas le stock et le vendeur ne reçoit pas l’argent pendant deux jours. En attendant, la DTCC garde de l’argent en main pour protéger les deux côtés de la transaction contre les pertes en cas de problème. Les dirigeants de Robinhood disent que deux jours, c’est trop long et que les transactions devraient s’installer en temps réel. Le DTCC a proposé de diviser la différence, de passer à un jour, ou T + 1, d’ici 2023. Certains ont fait valoir qu’une blockchain – le type de base de données informatique partagée qui sous-tend les monnaies numériques telles que Bitcoin – est bien adaptée à la tâche. Pendant ce temps, d’autres disent que la réduction des délais de règlement imposera des coûts de mise en œuvre onéreux pour le secteur financier.

• Conseils de la Securities and Exchange Commission des États-Unis sur la fraude de gré à gré.

• Un QuickTake sur le paiement du flux de commande.

• Un QuickTake sur la frénésie du trading GameStop.

• La proposition de la DTCC pour accélérer les délais de règlement.

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