Derrière les idées étranges d’Erdogan sur les taux d’intérêt

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1. Qu’est-ce que le boeuf Erdogan avec des taux d’intérêt élevés?

Il dit d’abord qu’ils ralentissent la croissance économique et ensuite qu’ils alimentent l’inflation. C’est un problème au premier plan du système financier turc et qui a déconcerté les investisseurs internationaux pendant des années. Alors que la frénésie des dépenses et du crédit du pays pendant la pandémie a propulsé la croissance, l’économie a également souffert d’une inflation à deux chiffres et de mesures politiques imprévisibles.

2. Ses arguments sont-ils raisonnables?

Le premier est. Lorsqu’une banque centrale augmente les taux, les banques sont moins en mesure d’emprunter pour maintenir les réserves obligatoires et ont tendance à prêter à leurs propres taux élevés. Cela rend les prêts aux entreprises plus rares et plus chers et peut donc ralentir l’économie. Mais la deuxième notion d’Erdogan – selon laquelle des taux d’intérêt élevés font grimper les prix – contredit les théories économiques conventionnelles. Ils soutiennent que lorsque les taux augmentent, les emprunts diminuent, ce qui conduit les consommateurs à dépenser moins et freine l’inflation.

3. Quelle est la base de la théorie d’Erdogan?

Il est probable que cela repose au moins en partie sur son expérience dans la gestion d’entreprises, principalement dans l’industrie alimentaire, avant que sa carrière d’homme politique ne décolle. De nombreuses entreprises turques empruntent relativement lourdement pour être en mesure de couvrir leurs dépenses d’exploitation, ce qui fait de la volatilité des coûts d’emprunt une source d’incertitude et des hausses de taux une dépense supplémentaire. Selon Erdogan, des taux d’intérêt plus élevés se traduisent par des prix plus élevés car les entreprises n’ont d’autre choix que de répercuter les coûts accrus sur leurs clients. Ce cadre fait des hypothèses que les économistes orthodoxes remettent en question, par exemple que les taux d’intérêt représentent une part importante des coûts des entreprises et que les producteurs ont un pouvoir de fixation des prix suffisant pour imposer leur volonté aux consommateurs.

4. Qui est d’accord avec Erdogan?

Il y a quelques partisans du point de vue d’Erdogan ou d’une version de celui-ci. L’argument selon lequel les taux d’intérêt bas produisent une faible inflation a été surnommé la «rébellion néo-pêcheur» en 2014 par le chroniqueur d’Opinion de Bloomberg Noah Smith alors qu’il était professeur adjoint de finance à l’Université Stony Brook de New York. Il s’agissait d’une référence à une théorie de l’économiste Irving Fisher de l’Université de Yale sur les relations entre l’inflation, les taux d’intérêt nominaux et les taux d’intérêt réels, qui tiennent compte de l’inflation. Les critiques des néo-pêcheurs disent que même si leur théorie avait du mérite, elle ne s’appliquerait pas à une économie comme celle de la Turquie, qui souffre d’une inflation chroniquement élevée et dépend de financements étrangers. La baisse des taux d’intérêt réduit le rendement des investissements dans les actifs turcs, et la monnaie locale a tendance à s’affaiblir par rapport aux autres lorsque les étrangers décident de placer leur argent ailleurs. Cela augmente le coût des marchandises importées en livres et se traduit par des prix plus élevés ou plus d’inflation. Dans tous les cas, le point de vue néo-pêcheur n’a pas acquis suffisamment de valeur pour devenir le fondement de la politique monétaire d’un pays – bien qu’Erdogan essaie d’en faire la Turquie.

5. Que fait Erdogan pour mettre ses opinions en action?

Erdogan a limogé le gouverneur de la banque centrale Naci Agbal quelques jours à peine après avoir relevé les taux d’intérêt en mars. Son remplaçant, Sahap Kavcioglu, est le quatrième gouverneur de la banque centrale du pays en moins de deux ans et est connu comme un partisan de la baisse des taux. En 2019, Erdogan a également limogé le gouverneur Murat Cetinkaya pour ne pas avoir tenu compte de sa politique. C’est l’une des nombreuses décisions prises au fil des ans par Erdogan pour éroder l’indépendance de la banque centrale. Dans d’autres pays, donner aux banquiers centraux l’autonomie de déterminer les taux à court terme est considéré comme une assurance contre l’impulsion des politiciens de stimuler le crédit au détriment de la santé à long terme de l’économie.

6. Qu’importe si Erdogan se trompe?

S’il se trompe – et l’histoire le suggère – les taux plus bas qu’il pousse produiront une lire plus faible et une inflation plus élevée. Les marchés ont réagi avec inquiétude au licenciement d’Agbal, renvoyant la lire presque à des niveaux historiquement bas. Alors que les responsables turcs ont donné l’assurance que le pays s’en tiendra aux marchés libres et accordera la priorité à la stabilité des prix, les investisseurs affirment que la confiance dans la stabilité politique a été gravement endommagée. La grande question à présent est de savoir si le nouveau directeur de la banque centrale turque s’engagera à nouveau sur la voie de la baisse des taux, à quelle vitesse cela pourrait-il se produire – et ce que cela ferait à un taux d’inflation qui s’est accéléré à près de 16% en février.

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