De la correction à la signalisation, comment la Chine gère le yuan

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Voici quelques-unes des autres méthodes les plus regardées:

La manière la plus évidente pour la PBOC d’influencer la devise est de fixer un taux de référence chaque jour de négociation à 9 h 15, heure de Pékin, connu sous le nom de fixation quotidienne. Le yuan est alors autorisé à se déplacer de 2% dans les deux sens. Les taux sont calculés avec des formules qui prennent en compte des facteurs tels que la clôture officielle de la veille à 16h30, le mouvement du yuan contre un panier de devises et les variations d’autres taux de change importants. Par conséquent, des baisses encourageantes à la clôture officielle permettent à la banque centrale de fixer des fixations plus faibles sans envoyer un signal fort sur la politique ou déstabiliser les marchés.

La fixation a fait l’objet de cycles de réformes au fil des ans, dans le but de la rendre plus fondée sur le marché et plus transparente. Voici quelques étapes clés de l’évolution du taux:

• Janvier 2006: la Chine commence à autoriser le yuan à s’échanger à moins de 0,3% par rapport au dollar du fixing

• Mai 2007: la Chine élargit le trading du yuan à 0,5% de part et d’autre du fixing

• Avril 2012: la PBOC élargit la fourchette de négociation à 1%

• Mars 2014: la fourchette de négociation a été étendue à 2%

• Août 2015: la Chine a dévalué le yuan onshore dans le cadre de sa réforme de change la plus dramatique en une décennie. Afin de rendre la fixation plus transparente, la PBOC a présenté les facteurs que les banques doivent prendre en compte lorsqu’elles soumettent des prix pour le taux.

• De 2017 à 2020: un facteur contracyclique a été installé et supprimé à plusieurs reprises dans la formule de fixation, alors que Pékin cherchait à maintenir le yuan stable grâce à des cycles de dépréciation et de rebondissements

En 2017, la PBOC a introduit un soi-disant «facteur contracyclique» dans les formules que les banques commerciales utilisent pour calculer et contribuer au taux de référence quotidien de Pékin. Cette décision a été prise pour éviter une fixation que la banque centrale juge excessivement faible. Il a supprimé le composant en janvier 2018, alors que le yuan montait en flèche. Environ sept mois plus tard, le facteur a été réinstallé pour limiter les faiblesses. Et en octobre 2020, les prêteurs ont déclaré avoir cessé d’utiliser le facteur récemment.

La ligne standard de la PBOC sur la devise est la suivante: «Le yuan restera fondamentalement stable à des niveaux d’équilibre raisonnables. Mais les responsables chinois ne sont pas opposés à la hausse ou à la baisse de leur devise en cas de besoin. Par exemple, en octobre 2019, le gouverneur de la PBOC, Yi Gang, a déclaré que la monnaie était à un «niveau approprié», dans le but d’aider à ralentir la dépréciation du yuan à l’époque.

Le contrôle des flux de fonds à l’intérieur et à l’extérieur du pays est l’un des instruments les plus directs. La Chine a décidé de limiter les sorties à la suite de la dévaluation du yuan en 2015, imposant des restrictions strictes sur tout, des prises de contrôle à l’étranger par des entreprises chinoises aux consommateurs souscrivant des polices d’assurance à Hong Kong, et il y a peu de signes de ralentissement. À l’inverse, le gouvernement a tenu à encourager les entrées. En septembre, il a élargi la gamme d’options d’investissement disponibles pour les étrangers dans le cadre des programmes Investisseurs institutionnels étrangers qualifiés et Investisseurs institutionnels étrangers qualifiés RMB.

La Chine dispose également d’un trésor de guerre de réserves de change, le plus important au monde avec plus de 3 billions de dollars. Les décideurs politiques ont vendu des milliards de dollars à la suite de la dévaluation de 2015 pour soutenir le yuan. (Ce stock s’est récemment stabilisé.) Bien que cela puisse être un indicateur utile, il est également influencé par de larges gains du dollar, ce qui peut conduire à une baisse des réserves déclarées de la Chine. Ces baisses ne sont pas nécessairement le résultat d’une intervention, mais plutôt parce que les actifs non-dollar dans le stock de la Chine se seront dépréciés par rapport au dollar.

Augmenter le coût des paris contre le yuan offshore a longtemps été considéré comme une tactique privilégiée lorsque la Chine veut freiner les baisses. La clé est d’éponger les liquidités – Hong Kong est de loin le plus grand marché – afin que les traders doivent payer des taux d’intérêt plus élevés pour emprunter le yuan. Cela peut être réalisé en demandant aux banques mandataires d’acheter la devise ou de refuser de prêter leur approvisionnement à d’autres banques. La PBOC peut également vendre des bons du gouvernement chinois à Hong Kong. Le coût pour les banques d’emprunter du yuan du jour au lendemain, connu sous le nom de Hibor, a bondi à plus de 20% à plusieurs reprises au cours des dernières années, notamment en janvier 2016, où il est passé à près de 67%. Un autre resserrement est survenu en août 2018, lorsque le coût du pari sur le yuan s’affaiblirait en flèche alors que la Chine limitait la capacité des banques nationales à prêter du yuan à l’étranger.

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